【广角】ESG投资发展方兴未艾之中篇：ESG评级的发展情况

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作者：许明珠、温刚

按：环境、社会和公司治理（Environmental, Social and Governance，ESG）成为近年来国际投资界的热门词汇，而在国内，绿色发展理念、实现生态文明建设整体布局以及实现“碳达峰”、“碳中和”目标的提出，也使ESG频频出现。环境、气候和包括生物多样性在内的生态因素，未来有望被整合入公司信息披露框架并被纳入投资决策过程。下文是ESG投资系列文章中的第二篇。

摘要：ESG评级为ESG投资提供参考依据。在采纳ESG信息披露指引和报告标准的基础上，不同的ESG评级机构基于自身理解，提出了不同的指标选取和体系构建方法。

关键词：ESG评级，评级机构，评级体系

许明珠温刚ESG评级的发展情况.生物多样性保护与绿色发展，第1卷第5期，2022年4月，ISSN2749-9065

投资有风险，投资者需要获得对潜在投资对象的客观公正的资信评价，所以，评级已经成为投资活动中的一个基础工具。ESG评级基于ESG信息披露产生，可以为ESG投资提供参考依据。

一、ESG评级机构

ESG评级机构有多种，可以是商业机构，也可以是非政府机构如环保组织。1983年，第一家ESG评级机构Vigeo Eiris成立，至今全球的ESG评级机构已超600家，其中，摩根士丹利资本国际公司（即明晟，MSCI）、KLD、彭博、汤森路透、富时罗素、道琼斯、Sustainalytics、恒生、晨星、碳信息披露项目（CDP）等发布的评级指数有较大的国际市场影响力。近年来，国内机构也在积极发展ESG评级业务，现已有ESG评级机构约20家，较为熟知的主要有商道融绿、上海华证、中国证券投资基金协会（即中证）、中央财经大学绿色金融国际研究院、万得（Wind）、嘉实基金、社会价值投资联盟、润灵环球等。

二、ESG评级体系

（一）ESG评级体系的形成

ESG评级的工作全流程主要由三部分组成：一是数据采集和信息归纳，二是指标设置、评分评级和形成评级结果，三是将评级结果指数化，从而形成服务投资的产品。一家评级机构可能开展以上全流程工作，也可能仅参与其中部分工作。因为至今ESG尚未有全球统一的定义，各家机构往往会基于全球报告倡议（GRI）、可持续发展会计准则委员会（SASB）等的ESG披露标准，采用MSCI全球指数或富时指数系列的行业分类，再根据自身理解，提出不同的指标选取和体系构建方法。出于商业利益考虑，评级机构往往将ESG评级方法认定为商业机密，对外公布的内容往往有限。

（二）ESG评级体系间的比较

基于既往公开信息，不同的ESG评级机构各有评价侧重，因此，市场上的ESG评级维度呈现出多元化特点。如，MSCI、彭博、汤森路透提供综合性的ESG评级，评级维度全面覆盖环境、社会和公司治理；道琼斯侧重企业在经济、环境及社会三方面的表现；富时罗素将企业绿色收入占比纳入ESG评价；Sustainalytics以ESG风险评级来取代全面性的ESG评级；KLD主要关注企业社会责任与财务绩效间的关系；CDP侧重从环境维度进行评价，依企业情况设计包括气候变化、水安全与森林三方面的问卷。表1展示了国际上一些主要评级机构的ESG评级指标选取情况，大多数已在环境维度中纳入了气候变化内容，富时罗素还纳入了生物多样性指标，这与《G20可持续金融路线图》所确定的方向一致。

表1. 国际上一些主要评级机构的ESG评级指标选取情况

有研究表明，因为不同机构的ESG评价体系在信息采集分析、指标选取、构建方法等方面存在差异，所以，在总体上，它们的ESG评级结果相关性不高，如何评价和利用这些不同的ESG评级结果，还有待今后的市场检验。

国内机构当前发展的ESG评级体系，通常是在借鉴国际机构成熟框架的基础上，根据国内发展和市场特点，在具体指标设计中进行相应改进。如，商道融绿于2015年推出了国内首个ESG评级体系，与国际普遍采用的金字塔结构相似，包含三级指标体系：一级为环境、社会和公司治理三个维度，二级为13项分议题，三级为200余项指标，二级和三级指标均为贴合我国实际情况设计改进，并按照GRI的模块化设计理念，分为通用指标和行业特定指标。

（三）ESG评级对象

国际上各评级机构通过体系化的评价标准和规范框架，将全球大量上市公司覆盖为ESG评级对象，为国际投资活动提供服务。图1展示了全球一些主要评级机构的样本覆盖范围，其中，彭博覆盖了全球60多个国家11500多家公司；富时罗素覆盖了全球25个交易所、98%的可投资证券市场。